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摘要: 对于标准普尔下调中国主权债的信用评级,最为重要的,还是多检讨中国经济体质,检讨当前中国经济发展模式和金融体系的风险等,看看这些方面,我们到底有多少问题,问题的根源又在哪里?

财经评论 | 易宪容:防范金融市场灰犀牛风险


对于标准普尔下调中国主权债的信用评级,我们并非关注他说过什么,下调的主权债信用评级对中国企业融资有多少影响,最为重要的,还是多检讨中国经济体质,检讨当前中国经济发展模式和金融体系的风险等,看看这些方面,我们到底有多少问题,问题的根源又在哪里?



继今年5月国际评级机构穆迪降低中国主权信贷评级后,国际评级机构标准普尔(S&P)9月21日又将中国主权债信用评级调降一级,由「AA-」降至「A+」,评级展望则从「负面」调整到「稳定」。同时,标准普尔也把中国长期信用评级调整为A+,短期债评级调整为A-1,展望由负面调整为稳定。


当标普评级是提醒


标准普尔称,中国长期信贷快速增长使得经济和金融风险增加。虽然信贷增长伴随实际国内生产总值及资产价格上升,但信贷快速增长程度有损金融稳定。中国政府加大力度要求企业去杠杆,中期可让金融风险回稳,但相信未来2-3年内信贷快速增长仍会让金融风险逐渐增加。


标准普尔还认为,「稳定」的评级展望反映了中国将保持强劲表现,而且未来3-4年财政表现将改善。如果中国未来的信贷增长速度放缓,可以上调中国主权信用评级。中国的货币政策大致可信、有效,预计2017-2020年赤字接近或低于GDP的2.5%,而最少直至2020年,中国经济年增长率仍然可保持接近或更高水平。


对于普尔标准的做法,尽管市场反应平稳,人民币基本保持稳定,但中国财政部立即回应,认为标准普尔做了一个错误的决定,是对中国经济的误读,并强调中国经济增长保持韧劲。当局认为外部市场及外部机构不了解中国,总是对中国说三道四。


其实,标准普尔下调中国主权债的信用评级,基本上没有多少负面,主要是按照他们的标准做些许调整。而这种调整主要是说给国际市场的投资者听的。如果是错误的判断,肯定对市场影响很小,中国政府不必太在意。


还有,标准普尔对中国主权债信用评级下调,当然会增加中国企业到海外市场的融资成本,甚至可能高估中国经济的风险。但标准普尔给出的信用评级,也只是一种意见,国际市场及中国的投资者根本不会以此作为绝对标准,而更多地会根据自己所掌握的信息进行判断及决策。


当然,更为重要的是,作为全球化的国际市场,不仅可以广泛进行自由贸易,而且国际上的各种机构也可以自由地对不同经济体的形势表达自己的意见。这本来是很正常的事。既是意见,而不是绝对标准,那么不妨兼听则明,看看其中到底有多少有用的信息,并利用这些信息增加我们决策防范与控制风险的能力。


防范房地产泡沫


对于标准普尔下调中国主权债的信用评级,我们并非关注他说过什么,下调的主权债信用评级对中国企业融资有多少影响,最为重要的,还是多检讨中国经济体质,检讨当前中国经济发展模式和金融体系的风险等,看看这些方面,我们到底有多少问题,问题的根源又在哪里?如果不加大力度改进,可能面临的风险又会有多高?应该如何来防范?等等。


可以说,2016年以来,中国政府对于防范与控制金融风险早就放在重要的议事日程,也推出了一系列相应政策。从现有数据来看,中国去杠杆也取得了一定成效。比如,有数据显示,中国的金融杠杆率由2016年底的72.4%,降至今年首季71.2%,而实体经济杠杆率同期也由234.2%增至237.5%,显示金融市场的资金在流入实体经济。同时,企业的负债率也有所改善。截至今年7月,国企利润累计按年上升23.1%,资产负债率为65.75%,低于2016年同期水平;而企业利润上升21.2%,工业企业负债率为55.78%,比2016年同期下跌0.6个百分点;内地银行不良贷款率也在下降。


现在的问题是,中国经济最大风险是不是在这里?可以肯定地说,这些数据都是建立在当前中国巨大的房地产泡沫不被挤破,房地产市场价格永远保持在当前这个水平的前提上的。如果内地的房地产市场不出问题,那么中国金融体系肯定不会有多少风险,有风险的话,中国政府也有能力来破解。但是,内地房地产市场这个巨大的泡沫及风险是否能够规避掉,是否能够化解,目前是相当不确定的。因为当前政府的房地产调控政策是千方百计来稳定房价,但房价稳定的最后结果是让全国房地产市场价格继续上涨,房地产泡沫继续吹大。刚公布的8月份数据就表明是这样。如果内地房地产市场价格继续上涨及房地产泡沫继续吹大,泡沫的破灭是必然的。到时中国金融体系的风险都会暴露出来,对此,中国政府注意到了吗?


对于当前中国金融体系的风险,中国政府是十分警惕的,并通过各种方式、出台不同的政策进行调整、防范及控制。特别是对于高杠杆率及防控金融风险问题,一直放在重要的议事日程。不过,由于市场的制度路径相依、由于经济发展战略及经济结构调整的困难重重,由于房地产市场泡沫巨大,有不少好的思路与政策往往难以执行,使得不少潜在金融风险不到迫不得已是不会决然下手的。也就是说,中国经济及金融市场的灰犀牛随处都在,地方政府及政府职能部门往往会忽略。所以,标准普尔下调中国主权债信用评级,是提醒中国政府密切关注当前金融市场灰犀牛的机会。


文 | 易宪容